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金吾财讯 | 中信证券研究表示,泛周期行业已进入“AI链扩张景气+传统周期供给出清左侧”的二元结构,K型分化严重,超额收益越来越取决于品种选择。该机构用276家龙头公司5年21个季度财务数据构建“需求-供给-库存-情绪”四维分析框架。1Q26泛周期品整体毛利率环比上涨,业绩整体符合预期,传统周期品毛利率反超成长周期品1.2pp,本质是供给侧出清的财务兑现而非需求爆发。供给端来看,当前周期行业整体的扩产节奏其实还没有大规模启动,强扩张集中在AI算力和资源安全上,收缩的品种则主要在电新、地产和化工。库存方面,呈现AI品种景气型全链累库和化工链上游累库下游去库的分化特征。配置层面,当下的投资主线主要在于1)AI链的需求加速&供给自律;2)新能源等部分已反转品种的供给出清;3)纺服/农化/地产链下游从去库到补库的切换。当下建议重点关注:化工链(补库+供给出清)、有色链(AI需求+供给约束)、AI电力链(需求加速+供给约束)、油运链(补库+供给约束)。
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