【券商聚焦】华泰维持阳光保险买入评级 指寿险NBV保持增长 头条焦点

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金吾财讯|华泰发布研报指，阳光保险(06963.HK)公布1H26业绩，归母净利润达46.94亿元人民币，同比增长38.5%，主要受投资业绩增长及有效税率从1H25的32%下降至20%推动。考虑寿险新业务价值保持增长，维持“买入”评级，目标价5.20港元。负债端方面，1H26阳光人寿NBV同比增长16.4%，增长较为温和。新单保费同比增长63.5%，显著快于NBV增速，显示NBV利润率有所下降，可能与分红险转型及趸交产品占比增长有关。分渠道看，个险/银保渠道NBV增速分别为19.2%/14.7%，银保仍贡献约60%的NBV。期末合同服务边际余额较2025年末增长6.7%，为后续保险服务利润释放提供支撑。集团每股内含价值11.25元人民币，较年初增长7.2%。华泰预计2026年NBV同比增长12%。产险方面，1H26阳光财险原保费同比下降6.5%至236.2亿元人民币，其中车险保费同比下降1.5%，非车险保费同比下降11.5%；剔除保证险后财险保费同比增长5.3%，反映公司主动压降高风险融资性保证险。财险COR同比下降0.1pct至98.7%，其中车险COR改善0.6pct至97.5%，非车COR达100.0%。投资端表现承压。1H26年化净/总/综合投资收益率分别为3.1%/3.6%/2.3%，同比分别下降0.7/0.4/2.8pcts。FVOCI股票配置比例由1H25末的10.0%回落至7.8%。受投资表现偏弱影响，1H26每股净资产为4.81元人民币，较年初下降4.9%，其中OCI股票价格下跌带动其他综合收益录得-52.68亿元人民币。盈利预测方面，华泰上调2026/2027/2028年EPS至人民币0.54/0.53/0.61元，维持基于DCF方法的目标价5.20港元不变。风险提示包括NBV增速大幅恶化、财险承保大幅恶化、投资遭受严重损失。